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投资要点

❑ 肝功能生化检测试剂集中采购对公司生化检测业务有何影响？

近期，22省市联盟集中采购工作组或已初步成立，市场对公司集中收购后生化肝功能检测的竞争格局及未来发展表示担忧。我们认为，作为一个相对成熟的生化试剂市场，在医改和成本控制的背景下，集中采购是行业发展的必然趋势.

从历史看未来：早在2021年8月，安徽省就率先启动了化学发光项目的集中采购。其中，23种化学发光元素涉及5大类（肿瘤相关抗原、感染性疾病、心肌疾病、激素、降钙素原），平均减少约47%。从中标结果看，迈瑞和新工业各中标14个，中标数量仅次于雅培（19个），并列第二。然而，罗氏、贝克曼、希森梅克斯等国外龙头企业放弃了谈判机会，这为中国企业在弯道中跑赢大盘提供了巨大的发展机遇。从公司利润来看，化学发光的集中采购并未影响公司出厂价，反而帮助公司实现了安徽省新装机组数量领先，并成功进入一大批三级医院，并且高端机的比例也更快了。 2022年上半年在疫情的干扰下，公司化学发光业务在安徽仍实现了近80%的增长。我们希望生化检测试剂的集中采购也能逐步改变该领域的竞争格局，为公司在该领域取得领先提供发展机遇。

格局影响展示：2021年公司国内生化试剂收入约9亿元（国内生化业务市场份额约11%），其中肝功能占比约20%，公司全国生化占比近90%收入主要集中在中低级医院、三级医院等高端医院，市场份额仍然偏低。 22省联盟采购量预计占市场采购量60%以上悲观预期（生化试剂市场国产化率60-70%，远高于化学发光（20 -25%）），国内厂商的竞争可能更大），如果这次集中采购的最终结果影响到公司的出厂价，鉴于公司生化肝功能的销售收入仍然很小，我们相信本次集中收购下，公司作为医疗器械领域最大的公司，基于规模和渠道优势，以“以价换量”的方式快速扩大市场份额，尤其是长期增量空间由高端市场份额提供，或可能远大于价格和n  工厂鉴于短期损益，在集中采购的背景下，我们依然看好公司IVD业务，“领先”机遇和长期发展空间。

❑ 盈利预测及估值

我们预计2022-2024年公司收入端有望达到307.36、373.37、451.34亿元，对应同比增速分别为21.6%、21.5%、20.9%；实现归母净利润97.59、117.99、142.09亿元，对应同比增长22.0%、20.9%、20.4%，对应EPS为8.03、9.71、11.69元/股，维持“买入”评级。

❑ 风险提示

行业政策变化风险、新冠疫情影响风险、汇率波动风险、集采等带来产品价格 下降风险、新产品推广不及预期风险。

关键词：医疗器械进口服务，代理进口医疗器械

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